纽约反超马来西亚：皇后区赌场将在2027年贡献云顶集团36%的利润

半个世纪以来，云顶马来西亚（Genting Malaysia）一直是那座山的代名词：云顶世界（Resorts World Genting），这座由林氏家族在吉隆坡上方海拔1800米处建造的综合度假区。几十年来，该赌场一直是该集团的核心盈利支柱。而如今的消息是，它即将不再独挑大梁。

马来西亚最大银行旗下的证券研究机构马来亚银行投资银行（Maybank Investment Bank）本周末发布的一份报告预计，该集团在美国的业务将在2027年贡献其36%的综合营业利润。两年前，这一比例还在16%左右。在博彩行业，24个月内实现20个百分点的跨越，几乎意味着一场全面的业务重塑。

在进一步讨论之前，有必要先对此进行澄清，因为原标题使用的是“earnings”（收益）一词，这很容易引起误解。Maybank并不是说36%的净利润来自美国：它所指的是EBITDA（息税折旧及摊销前利润），即公司在支付利息、税金并扣除建筑物及机器设备的折旧与摊销之前，从其实际运营中获得的利润。

这是一个至关重要的区别。像纽约这样新开业的赌场，往往背负着巨额债务和沉重的折旧压力——混凝土建筑、赌台、老虎机等——因此，即使其营运现金流增长迅猛，净利润也需要数年时间才能呈现出好看的数字。而EBITDA衡量的恰恰正是这一点：该业务在日常运营层面上是否切实可行、运转良好。

这同样不是来自该公司的官方数据，而是分析师Samuel Yin Shao Yang的预测，他维持了对该股票的“买入”评级。这是一份基于专业见解的估算，而非经过审计的财务数字。

导火索是2026年第二季度财报的公布。美国分部的EBITDA（除纽约外还包括Resorts World Catskills和Resorts World Hudson Valley）较上一季度增长了169%，达到2.166亿林吉特，约合5360万美元。

原因可以归结为一个日期：2026年4月28日，Resorts World New York City开设了纽约市历史上的首批现场荷官真人赌桌。在此之前，这家位于Queens的场所一直作为视频彩票机厅运营，该业态每平方米的利润率要低得多，对高消费玩家的吸引力也弱得多。

成效立竿见影。赌桌的每周总收入从第一周的494万美元激增至截至8月9日当周的987万美元。在短短三个多月内实现翻番。该公司还计划在2027年初将赌桌数量扩大至400张，其中包括VIP贵宾桌。

这正是解释分析师为何敢于预测如此大幅跃升的关键所在。2025年12月，纽约州向大都会区发放了三张完整的综合赌场牌照。Genting是首家——也是目前唯一一家——开放实体赌桌的运营商。

另外两家中标方——Hard Rock Metropolitan Park（毗邻大都会队球场，同样位于皇后区）和Bally's Bronx——预计在2030年之前不会开放其综合度假区。这赋予了Resorts World NYC在全球最富裕城市中近四年的实体桌面博彩事实垄断地位，在大都会区超过2000万人口的市场中，没有任何城市内的竞争对手。

在这样一个顶级市场拥有四年的领先优势绝非小事：这是该集团目前最具价值的资产。而这也正是Genting能够放手增加赌桌数量，而无需担忧自我蚕食的原因所在。

首先是税制问题。纽约州对桌面赌博征收的税率明显高于内华达州，而该综合度假村的视频彩票机税率更是超过了总收入的60%。在皇后区赚到的一美元与在拉斯维加斯赚到的一美元价值并不相同，这种不对称性在净利润上的体现远比在EBITDA上更为明显。

其次是待落实的投资。该综合度假村的第二阶段工程——包括酒店大楼、拥有1200间客房的康乐福酒店（Crockfords）以及可容纳7000名观众的演艺场馆——需要耗资55亿美元。这笔资金必须通过融资解决，而债务成本尽管不会反映在EBITDA中，却会直接拖累最终收益。

第三是比较基数问题。环比169%的增长听起来十分惊人，但这主要是因为上一季度尚未引入赌桌游戏。真正具有参考价值的数据，要等到有连续四个完整的季度可供相互对比时才会揭晓。

第四，占比的上升由双重因素促成，而非单一路径。如果美国业务在集团中的占比升至36%，这既是因为纽约市场的增长，也是因为马来西亚、英国和埃及市场的增速未能跟上节奏。云顶高原（Genting Highlands）目前依然面临本土消费疲软的局面。

Resorts World NYC 的案例最清晰地证明了博彩业多年来反复重申的一项论点：角子机厅与全牌照赌场之间的差距绝不是20%或50%，而是数量级上的差异。在没有新建哪怕一平方米面积的情况下，仅增加真人实体赌桌就在三个月内实现了周营收翻倍。

这一经验对目前正与监管机构探讨扩大牌照范围的任何拉丁美洲运营商都极具借鉴意义：真人现场博彩不仅能增加其自身的直接收入，还会拉动酒店、餐饮和演艺娱乐的消费。它是整个综合度假村的核心支柱。

第二个启示是将累积大奖作为实体赌场客户忠诚度培育工具的价值——这正是 Jack7.co 等系统深耕的领域：当运营商在某一市场获得阶段性独占优势时，建立忠实常客玩家基础的时间窗口非常短暂且不可复制。Genting 必须在2030年之前，让纽约玩家彻底熟悉前往皇后区（Queens）的路线。